Abro a semana de 21 a 25 de setembro com leitura de consolidação altista para o BRL/USD, já do outro lado do evento de risco que dominou a janela anterior. Copom e Fed decidiram na mesma quarta-feira, cada um puxando o diferencial de juros para o seu lado, e o saldo foi favorável ao real. Trabalho com faixa central entre 0,1939 e 0,1976 e ponto de gravidade próximo de 0,1950 a 0,1960. A convicção direcional é baixa, porque as duas decisões já estavam no preço, mas o pulso mudou: o par abriu a semana com um salto. O que interessa agora é a digestão da ata do Copom, divulgada nesta terça-feira, e a contagem regressiva para o primeiro turno da eleição presidencial, em 4 de outubro.
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Onde o Par Abre a Semana
A vela semanal em curso traduz bem a virada de humor. O BRL/USD abriu em 0,1939, tocou a mínima nesse mesmo nível, marcou máxima em 0,1957 e negocia perto de 0,1955, uma valorização de cerca de 0,77%. A PTAX confirma a leitura oficial: o Banco Central fixou a cotação de 21 de setembro em 0,19563 dólar por real, contra 0,19392 no fechamento de 18 de setembro, a maior valorização diária do real no mês. Na fita de 52 semanas o par transitou entre 0,1784 e 0,2047, com média do ano em 0,1940. Ou seja, o real entra nesta janela acima do seu valor médio anual, coisa que não acontecia há duas semanas.
O que Move o Real, do Lado Brasileiro
A âncora doméstica continua a ser o juro, mas com um degrau a menos. A 16 de setembro, o Copom cortou a Selic de 14% para 13,75% ao ano, o quinto corte consecutivo de 0,25 ponto, em decisão unânime. A ata, divulgada nesta terça-feira, é o verdadeiro evento da semana: reconhece com mais convicção a desaceleração da atividade, mas mantém a porta fechada a qualquer sinalização, descrevendo um contexto de incerteza em níveis historicamente elevados, com riscos assimétricos na direção altista para os preços.
O que abriu espaço para o corte foi a inflação. O IPCA de agosto recuou 0,32%, puxado pela queda da conta de luz sob efeito temporário do bônus de Itaipu, e a taxa em doze meses arrefeceu para 4,22%, de volta ao intervalo de tolerância da meta de 3%. As projeções oficiais do Copom subiram para 5,2% em 2026 e 3,9% em 2027, e foram feitas com câmbio inicial de 5,15 reais por dólar, equivalente a 0,1942 no par invertido, abaixo de onde o mercado negocia agora.
A atividade reforça o mesmo lado: o PIB avançou 0,5% no segundo trimestre, contra 1,1% no primeiro. Mesmo assim, o prémio continua gigante: com a Selic em 13,75% e a inflação corrente em 4,22%, o Brasil terminou a semana da decisão com o maior juro real do mundo, 8,45%, à frente de Rússia e Colômbia. É esse prémio que sustenta o real quando o humor global azeda. O mercado, porém, já mudou de aposta: o Focus passou a projetar 13,50% para o fim do ano e as opções de Copom da B3 mostram cerca de 57% de probabilidade de novo corte em novembro contra 35% de manutenção, numa reunião que acontece já depois do segundo turno.
O que Move o Dólar, do Lado Americano
Atravessando o Atlântico, o Federal Reserve entregou na mesma quarta-feira a primeira subida de juros desde julho de 2023: a faixa dos fed funds subiu 25 pontos-base, para 3,75% a 4,00%, em votação unânime de 12 a 0, alegando que a inflação permanece elevada. Na conferência de imprensa, Kevin Warsh foi direto ao dizer que a inflação está alta demais há tempo demais.
O que interessa ao câmbio está nas projeções. O gráfico de pontos elevou a mediana dos fed funds para 4,1% no fim de 2026, e 16 dos 18 participantes veem pelo menos mais uma subida este ano. A mudança mais relevante ficou uma linha abaixo: a mediana para o fim de 2027 saltou de 3,6% para 4,1%, o que retira do cenário central qualquer corte no próximo ano. A leitura para o par é que a força do dólar já não vem de um prémio de juro sobre o real, que continua enorme a favor do Brasil, mas do estreitamento desse diferencial e do estatuto de porto seguro.
O Termômetro do Dólar Global: DXY
Gráfico 1 - U.S. Dollar Index (DXY), timeframe semanal (1W). Fonte: TradingView / TVC.
O índice do dólar negocia em 100,540, com ganho semanal de cerca de 0,32%, depois de oscilar entre 100,179 e 100,703. A recuperação da casa dos 100, perdida ao longo de agosto, é a principal novidade técnica do lado americano. Mesmo assim, o desenho estrutural continua frágil: no semanal, o índice segue bem abaixo da média longa, em 102,172, que funciona como teto, e o Parabolic SAR trabalha acima do preço, em 100,771. O MACD acompanha a cautela, com a linha rápida em 0,165 abaixo do sinal em 0,213. Um dólar firme, mas encaixotado abaixo do topo do seu anel anual de 95,55 a 101,80, costuma deixar a porta aberta às divisas de carry, com o real à cabeça.
O Mapa Técnico do BRL/USD no Semanal
Gráfico 2 - Brazilian Real / U.S. Dollar (BRL/USD), timeframe semanal (1W). Fonte: TradingView / ICE.
No par, o preço em 0,1955 conserva-se com folga por cima das médias de referência, praticamente coladas em 0,1893, geometria que mantém o pano de fundo de médio prazo inclinado a favor do real. A mudança relevante face à semana passada veio do Parabolic SAR, agora em 0,1912, abaixo do preço, devolvendo ao real o sinal de curtíssimo prazo que tinha perdido na véspera das decisões. O MACD ainda não acompanhou: a linha rápida em 0,0005 continua abaixo do sinal em 0,0009. É o desenho clássico de fim de correção, em que o preço vira primeiro e o oscilador confirma depois.
As Balizas que Interessam Seguir
Do lado do real forte, a primeira barreira aparece em 0,1957, a máxima da semana, seguida da zona de 0,1976; a quebra desta última num fechamento semanal destravaria a marcha rumo aos redondos 0,2000, com o topo do ano em 0,2038 a 0,2047 como alvo mais ambicioso. Invertendo a leitura, a primeira defesa é a mínima da semana em 0,1939, logo abaixo o câmbio de referência do Copom em 0,1942, agora convertido em piso técnico, e depois o SAR em 0,1912. Perdido esse patamar, a referência estrutural passa a ser o cluster de médias em 0,1893.
Três Desfechos Possíveis para 21 a 25 de Setembro
No trilho mais provável, o de lateralização alta entre 0,1939 e 0,1976, a ata é lida como já foi lida na abertura, sem compromisso mas com reconhecimento da desaceleração, os discursos do Fed não acrescentam nada ao que o gráfico de pontos já disse e as sondagens não produzem sobressalto. Nesse enredo, o par fecha, com boa probabilidade, entre 0,1948 e 0,1962.
Num roteiro mais amigo do real, basta que o fluxo de carry volte a mandar. Com juro real em 8,45% e a Selic terminal revista para 13,50%, o prémio mantém-se intacto; se o DXY escorregar de novo abaixo de 100 e as sondagens apontarem para maior contenção fiscal, o par pode reconquistar 0,1976 e ensaiar aproximação aos 0,2000, embora eu não veja quebra sustentada do topo anual numa só semana.
No enredo oposto, favorável ao dólar, o gatilho está em Washington ou em Brasília. Dirigentes do Fed que reforcem a mediana de 4,1% para 2027, ou inflação americana acima do esperado, empurram o DXY para os 101,8 e o par perde 0,1939; no plano doméstico, o mesmo efeito viria de ruído fiscal ou de uma sondagem que assuste o mercado a duas semanas do primeiro turno. O teste seria ao SAR em 0,1912 e, no limite, às médias em 0,1893. É a hipótese mais destrutiva para o real, mas continua secundária enquanto o juro real brasileiro se mantiver perto dos dois dígitos.
A Síntese da Semana
Fecho com o veredito ajustado ao pulso do mercado: um BRL/USD estruturalmente amigo do real, que sai da super quarta com o saldo a seu favor, recupera 0,77% logo na abertura da semana e volta a ter o SAR do seu lado. O prémio de juro brasileiro, mesmo a 13,75%, continua a ancorar o par; o dólar global reconquistou os 100, mas não reúne força técnica para uma alta ampla enquanto não superar a média longa em 102,17; e, sem reuniões de política monetária nesta janela, o risco concentra-se na leitura da ata e no ruído eleitoral. A tradução prática é gestão de intervalo com viés comprador de real: só o rompimento convicto de 0,1976 em cima ou de 0,1939 em baixo abriria uma decisão de facto.
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