Todos os anos, em dezembro, os operadores de bolsa perguntam se veremos uma “alta de Natal” no mercado de ações. Neste artigo, defino exatamente o que é uma alta de Natal e, em seguida, analiso quase um século de desempenho do índice S&P 500 para verificar o desempenho superior histórico e recente. O desempenho superior em dezembro desapareceu nos últimos 20 anos, mas o momentum de alta ainda sugere uma alta no mercado de ações em dezembro de 2025, mesmo que o Papai Noel não apareça.
O que é uma “Rally de Papai Noel”?
O Rally de Natal é geralmente definido como o desempenho superior do mercado acionário americano em geral durante os dias de negociação em dezembro após 25 de dezembro (dia de Natal) e durante os dois primeiros dias de negociação de janeiro.
O desempenho do mercado acionário americano em geral é normalmente medido pelo Índice S&P 500, que é a referência amplamente utilizada. Embora o Índice S&P 500 tenha sido criado há relativamente pouco tempo, ele pode ser calculado hipoteticamente há muitas décadas.
Minha definição pessoal do período do Rally de Natal é o mês de dezembro, em parte porque é muito mais fácil de calcular e em parte porque, se houver um rally de Natal estatisticamente significativo, é extremamente provável que ele se reflita nos dados mensais, mostrando um desempenho sazonal superior no mês de dezembro.
Dados do Rally do Papai Noel
Para examinar se o Rally do Papai Noel existe e se continuou a se manifestar nos últimos anos, calculei o desempenho mensal geral do Índice S&P 500 desde 1927 e o desempenho apenas nos meses de dezembro. Também fiz o mesmo para os últimos 20 anos, a fim de determinar se, como muitos analistas afirmam, o efeito desapareceu recentemente. Os resultados são apresentados na tabela abaixo:
Retorno médio mensal | % de meses vencedores | |
1927> Todos os meses | 0.92% | 65.00% |
1927> Dezembro | 1.89% | 73.77% |
2005> Todos os meses | 0.92% | 69.29% |
2005> Dezembro | 0.89% | 70.00% |
Algumas conclusões podem ser tiradas a partir desses dados:
- Houve um desempenho médio pronunciado em dezembro entre 1927 e, no máximo, 2005.
- Houve uma proporção maior de meses de dezembro lucrativos do que outros meses do calendário durante o mesmo período descrito em 1. acima.
- Nos últimos 20 anos, qualquer desempenho superior em dezembro desapareceu, tanto em termos de desempenho médio quanto de probabilidade de um mês lucrativo.
- O Rally de São Nicolau costumava ser estatisticamente significativo, mas desapareceu.
Será que este Ano haverá uma Recuperação Natalina?
Mesmo se desconsiderarmos a sazonalidade de dezembro – e parece haver uma boa razão para isso com base nos dados –, poderia haver outra razão para esperarmos um forte desempenho do mercado de ações em dezembro de 2025?
Sim, há duas boas razões pelas quais podemos.
- O mercado de ações dos EUA, em particular, e o mercado de ações global, em geral, ainda estão em alta. O índice S&P 500, no momento da redação deste artigo, está apenas cerca de 100 pontos abaixo de sua máxima histórica, alcançada há apenas algumas semanas.
- O mercado de ações dos EUA tem um histórico muito forte de alta e é provável que suba em qualquer mês. Observe que os últimos 20 meses de dezembro produziram um retorno médio de 0,89%, com 70% desses meses sendo meses lucrativos.
- O efeito momentum continuou a ser observado nos dados do S&P 500 nos últimos 20 anos, ao contrário do desempenho sazonal superior para o mês de dezembro. Podemos observar isso examinando os dados de desempenho dos últimos 20 anos:
- Quando o índice S&P 500 apresenta um desempenho positivo nos últimos 6 meses, ele gera mais meses lucrativos no mês seguinte (72,13% contra 69,29%) e um retorno médio mensal mais alto no mês seguinte (1,07% contra 0,92%).
- Quando o índice S&P 500 sobe pelo menos 5% nos últimos 6 meses, ele produz ainda mais meses lucrativos no mês seguinte (74,15% contra 69,29%) e um retorno médio mensal mais alto no mês seguinte (1,11% contra 0,92%).
Minha Opinião
Só porque não vai haver uma recuperação de Natal, isso não significa que o mercado de ações não vá subir no último mês de 2025. Na verdade, é mais provável que isso aconteça, já que temos visto um impulso de alta nos últimos meses. No entanto, o mercado de ações dos EUA é dominado por empresas de tecnologia fortemente supervalorizadas, então não seria uma grande surpresa para mim se houvesse uma queda em dezembro de 2025.